【中玻網(wǎng)】調研概況
　　
　　上周，我們對國內(nèi)某玻璃上市公司浙江分公司進行了拜訪調研，通過座談和實地走訪，了解到公司生產(chǎn)經(jīng)營以及浙江地區(qū)玻璃市場的現(xiàn)狀。此外，對于即將召開的杭州G20峰會對浙江地區(qū)玻璃企業(yè)生產(chǎn)和市場貿(mào)易的影響也做了一些了解。
　　
　　我們的觀點
　　
　　通過本次調研，我們了解到公司目前無論在成本、價格、庫存還是利潤方面均處于年內(nèi)較佳階段。作為行業(yè)龍頭，公司良好的經(jīng)營面貌也可以反映出整個市場的現(xiàn)狀，行業(yè)景氣度回升可見一斑，同時也驗證了我們前期對下半年玻璃市場旺季上行的判斷。短期來看，玻璃價格持續(xù)上漲，企業(yè)庫存維持低位，基本面整體改善趨勢不變，操作上建議保持多頭思路。
　　
　　公司背景
　　
　　公司為國內(nèi)平板玻璃行業(yè)龍頭，在華南、華東、華中地區(qū)均設有分公司和生產(chǎn)基地，浮法玻璃業(yè)務占公司營收的95%以上，是市場中較“純正”的玻璃股。我們調研的浙江分公司成立于2013年7月，前身是浙江某民營玻璃企業(yè)，后因破產(chǎn)被公司收購。浙江地區(qū)加工企業(yè)數(shù)量眾多，但浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)較少，公司目前在浙江市場占有率達80%以上。
　　
　　裝置與開工情況
　　
　　公司在浙江紹興、長興、平湖三地設有8條浮法玻璃生產(chǎn)線，日熔量合計5000噸/日，目前開工率達到高標準，月產(chǎn)玻璃320萬重箱。據(jù)了解，每條浮法生產(chǎn)線固定資產(chǎn)投入資金在3億元以上，冷修成本約4000萬元左右。當前玻璃產(chǎn)品以4-12mm建筑級白玻為主，長興有一條生產(chǎn)線生產(chǎn)色玻。除了浙江長興一線（2008年3月點火，計劃明年冷修）以外，公司生產(chǎn)線點火時間均為2014年以后，按照8年的熔窯設計年限來看，未來3-5年公司玻璃產(chǎn)能將保持穩(wěn)定。
　　
　　成本與價格
　　
　　公司目前玻璃生產(chǎn)成本約為40元/重箱，較上半年下降1-2元/重箱。原料成本約22元/重箱，其中純堿成本12元/重箱。純堿主要通過市場采購，較遠來自于青海地區(qū)，目前重質純堿市場價格在1200元/噸左右。目前公司使用的燃料為進口石油焦，市場價格在800元/噸左右，每重箱燃料成本約10元?？傮w來看，下半年純堿和石油焦市場價格有所回落，是導致公司生產(chǎn)成本下降的主要因素之一，而公司目前生產(chǎn)成本在行業(yè)中處于較低水平，市場競爭力較強。
　　
　　調研期間公司玻璃銷售價格在70-75元/重箱（含稅），折合噸價位1400-1500元/噸，毛利率達到30%左右，較上半年均明顯改善。對于下半年玻璃市場走勢，公司管理層心態(tài)較為樂觀，目前正處于行業(yè)周期性上漲階段（基本每三年一個周期，上一輪周期高點出現(xiàn)在2013年下半年），加之9、10月份為玻璃行業(yè)傳統(tǒng)旺季，市場看漲氣氛較為濃厚。此外，江浙地區(qū)產(chǎn)能相對穩(wěn)定，公司目前暫無新建生產(chǎn)線的計劃，而去年停產(chǎn)的江蘇華爾潤多條生產(chǎn)線由于重啟資金壓力非常大，短期內(nèi)也較難復產(chǎn)，有利于鞏固公司的市場龍頭地位。
　　
　　銷售與庫存
　　
　　公司浮法玻璃銷售半徑不超過500公里，覆蓋華東地區(qū)，主要以浙江市場為主。公司玻璃銷售采用款到發(fā)貨的方式，基本不存在銷售回款的風險，銷售渠道以經(jīng)銷為主、直銷為輔，兩者比例約為8:2。終端產(chǎn)品主要為門窗、幕墻等建筑玻璃和制鏡、淋浴房等裝飾玻璃，出口所占比例在30-40%。
　　
　　目前公司紹興產(chǎn)區(qū)庫存不超過3天，處于較低水平（行業(yè)正常庫存周期10-15天）；長興產(chǎn)區(qū)由于色玻庫存周轉相對較慢，庫存周期在20天左右，處于正常水平。下游貿(mào)易商庫存不高，近期玻璃價格漲幅非常大，部分貿(mào)易商處于觀望狀態(tài)。
　　
　　G20峰會影響
　　
　　大部分國家矚目的2016年G20峰會將于9月初在浙江杭州舉辦，會議期間公司正常生產(chǎn)不受影響，但杭州周邊的玻璃加工企業(yè)開工以及玻璃運輸將會受到一定的限制，時間預計從8月底至會議結束共計10天左右。針對峰會期間的禁運管制，玻璃加工企業(yè)一般會提前適當備貨，加之管制時間較短，因此公司管理層預計G20峰會對當?shù)厥袌龅膶嶋H影響不大。
　　
　　我們的觀點
　　
　　通過本次調研，我們了解到公司目前無論在成本、價格、庫存還是利潤方面均處于年內(nèi)較佳階段。作為行業(yè)龍頭，公司良好的經(jīng)營面貌也可以反映出整個市場的現(xiàn)狀，行業(yè)景氣度回升可見一斑，同時也驗證了我們前期對下半年玻璃市場旺季上行的判斷。短期來看，玻璃價格持續(xù)上漲，企業(yè)庫存維持低位，基本面整體改善趨勢不變，操作上建議保持多頭思路。