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福耀玻璃:國(guó)外市場(chǎng)打開(kāi)有望提升估值水平

2014-07-14 來(lái)源：東方證券

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【中玻網(wǎng)】預(yù)計(jì)上半年乘用車穩(wěn)定增長(zhǎng)將支撐公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。上半年汽車整體銷量1168萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)8.4%,其中乘用車銷量963萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)11.2%;受益于國(guó)內(nèi)乘用車銷量穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)上半年公司盈利有望平穩(wěn)增長(zhǎng),且上半年乘用車中合資品牌銷量增速高于行業(yè)平均增速,公司主要配套于合資品牌,預(yù)計(jì)公司收入增速有望超出乘用車銷量增速。  

    1季度盈利增速高于收入增速。1季度公司收入同比增長(zhǎng)11.6%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.5%;主要受益于毛利率提升。1季度公司毛利率為42.5%,13年毛利率為41.4%,毛利率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。  

    預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)外汽車玻璃收入有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。公司目前已經(jīng)在俄羅斯、美國(guó)建廠,預(yù)計(jì)俄羅斯、美國(guó)工廠將隨著配套量提高其收入和盈利貢獻(xiàn)將逐步體現(xiàn)。1季度國(guó)外汽車玻璃收入增速高于國(guó)內(nèi)汽車玻璃增速,預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)外汽車玻璃收入增速有望超出國(guó)內(nèi)收入增速。由于運(yùn)輸成本下降及原材料成本下降,盡管人工成本提升,但預(yù)計(jì)國(guó)外汽車玻璃成本仍可控。  

    國(guó)外汽車玻璃市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大有望提升公司估值水平。憑借公司早期汽車玻璃出口美國(guó)的品牌口碑,公司在美國(guó)投產(chǎn),直接供應(yīng)給美國(guó)汽車廠商,已得到廠商認(rèn)可,有望快速擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和收入水平。國(guó)外汽車玻璃市場(chǎng)打開(kāi),有望提高公司全部競(jìng)爭(zhēng)力,且能提升估值水平。  

    財(cái)務(wù)與估值。  

    預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為1.1、1.26、1.44元,參照可比公司平均估值水平,給予2014年10倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元,維持公司增持評(píng)級(jí)。  

    風(fēng)險(xiǎn)提示。  

    汽車銷量增速低于預(yù)期對(duì)公司汽車玻璃需求的影響。

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